好买基金:指数成分股调整对股票影响不大

2019-11-30 20:01栏目:财经报道
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  好买基金研究中心 陆慧天

  王艳伟

  □本报记者 黄淑慧

  1、历史看调整指数影响有限

  指数基金将因为指数成份股的调整而迎来一次大范围的换仓。

  正逢年末指数样本股调整期,沪深300、上证50、上证180等指数的样本股调整将于12月16日正式生效。这意味着,在未来一两周内时间里,跟踪上述标的指数的指数基金会陆续完成调仓工作。市场人士分析,一些调入成分股或许会有短期机会。

  国内的大部分指数一般都会半年调整一次成分股,近期关于上证和中证系列指数的调整又一次引起了投资者的关注,其中沪深300等指数的调整关系到众多指数基金。

  样本股调整

  2000亿指基调仓进行时

  根据统计,除去今年以来成立的一些还在建仓期的指数基金,目前市场上共有85只指数基金,其中以跟踪沪深300的指数型基金最多,达到了19只,累计资产规模1179亿左右。

  根据指数编制规则,上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布调整多只上证和中证系列指数的样本股,涉及到的指数包括上证180、上证50、上证380、沪深300、中证100、中证香港100、上证公司治理、上证180公司治理和上证社会责任等。本次样本股调整将于2011年7月1日正式生效。

  上海证券交易所与中证指数有限公司12月2日宣布调整上证180、上证50 、上证380、上证红利等指数的样本股,中证指数有限公司也宣布调整沪深300、中证100、中证500、中证红利、中证香港100等指数样本股。本次样本股调整将于2013年12月16日正式生效。

  指数成分股每年会调整两次,指数基金业会根据新的指数成分股进行调整,对于近三年来调入和调出的股票有何影响可以从以下表中分析。

  在本次样本调整中,上证380指数更换的样本股最多,涉及到37只股票,首创股份(600008.SH)、中海发展(600026.SH)等进入指数,相应地,中国国贸(600007.SH)、万东医疗(600055.SH)等被调出指数。此外,基金产品最多的沪深300指数也更换了23只股票,兴业证券(601377.SH)、宁波港(601018.SH)等股票进入指数,山东高速(600350.SH)、深圳燃气(601139.SH)等被调出指数。

  金牛理财网统计数据显示,截至今年9月30日,市场上指数基金资产管理规模(不含联接基金)为2965亿元。其中,跟踪沪深300、上证50、上证180这三大指数的指数型基金规模分别为1051亿元、373亿元、165亿元。据统计,再加上跟踪其他指数的基金,这次需要调仓的基金规模接近2000亿元。一般而言,指数基金经理会在调整实施日前后,根据对不同股票和整个市场未来走势的判断,按一定的顺序和节奏来调仓。

成分股调整前后股价表现

  更值得注意的是,在上证50指数更换的5只股票里,中国银行(601988.SH)赫然在列,调出原因是成交金额排名较低,中信银行(601998.SH)亦被调出指数。

  根据中证指数有限公司的公告,此次沪深300指数更换21只股票,上港集团、上海石化等股票进入指数,光大证券、武钢股份等被调出指数;上证50指数更换5只股票,上港集团、白云山等进入指数,光大证券、宝钢股份等5只股票被调出指数;上证180指数更换18只股票,上海机场、上港集团等股票进入指数,光大证券、重庆啤酒等股票被调出指数。

调整时间

  上证50指数一向被视为大盘指数,但事实上,该指数并不是以流通盘作为唯一的样本股选拔指标,中国银行因成交金额过低被调出指数,实际也在提醒市场需对上证50指数的风格代表性重新进行审视。

  或有“指数成员效应”

2008 年中

  指基大调仓

  理论上讲,由于近期指数基金正陆续开展一次大范围的调仓换股动作,新调入的成分股或有短期的交易机会,被调出的个股短期风险将加大,这也就是所谓的“指数成员效应”。如果利用这一规律操作得当,投资者或许能把握到一定的投资机会。

2008 年末

  对于指数基金,这意味着到7月1日上述调整生效时,指数基金持有的股票也必须相应做出调整。如此集中大规模的调仓是否会对被调出指数的股票价格带来负面影响?

  指基调仓对标的股票的阶段性影响,在历史上也有数据可循。根据中金公司报告,由于资金总量巨大,基金调仓时的资金流动会显著影响被调入和调出的股票的价格。理论上,在调整公告发布后,被调入的股票组合走势会明显优于被调出股票组合走势。通过对最近7次指数调整分析,可以发现,在公告日至实施日大概两周时间内,以调入调出股票构建的多空组合区间收益为7.5%,随着跟踪资金量变大,走势差呈逐步扩大趋势,并且有逐步前移至发布日前的趋势,以2013年7月进行的调整为例,发布日及其前4个交易日的区间收益8.4%,发布日当天收益率为4.3%,使得发布日前后成为重要的套利窗口。

2009 年中

  根据好买基金研究中心统计,除去今年以来成立的一些还在建仓期的指数基金,目前市场上共有85只指数基金,其中以跟踪沪深300的指数基金最多,达到了19只,累计资产规模1179亿元左右。

  此外,根据兴业证券此前的研究,大部分指数的被调出股票在成分股调整实施日后具备显著的正超额收益。这可能是由于被调出股票在公告日与调整日之间出现较大幅度下跌,而其基本面并未发生显著变化,因而有股价修复的动力所致。

2009 年末

  好买基金研究中心陆慧天分析认为,最近三年以来,沪深300指数一共调整了六次,除了被调出股票的表现会在之后的一个月显著好于沪深300指数之外,其他的情况下均比指数差,其中被调入的新成份股不管是在调入前还是调入后都没有因为指数基金的换仓而产生优于指数的收益。从总体情况来看,大多数时候都是涨跌互现,而且也没有通过显著性检验,因此基本上可以认为基金的换仓对这些股票不会有太大的影响。

2010 年中

  陆慧天认为,指数成份股每次调换比例很小,以目前的这次调换来说,总调换的比例占指数2%左右,而指数基金换仓的市值只占这些股票总市值不到1%,影响很小。此外,因为成份股的选择标准是公开的,对成份股的调整在公布之前就已经被市场知晓,存在了这种预期。因此,大部分时候这些被调入和调出的成份股并没有太明显的波动。

2010 年末

  目前国内绝大多数指数都是每年调整两次,分别在1月4日和7月1日,后续深证系列和巨潮系列指数也即将发布指数调整公告,将带动另一批指数基金的资金调整。

平均

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调出前一个月调出成分股平均涨幅 与 沪深 300 差值

-2.39%

1.33%

-8.00%

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