轻工业创建行当追踪周报:开支+旺期将继承扶植纸价上行,家居消极预期已经反映关怀低评估价值特出龙头

2019-11-09 18:43栏目:财经报道
TAG:

三季度业绩前瞻。造纸板块:三季度行业依然持续景气,箱板、瓦楞价格大幅跳涨,成本端国废价格大涨外废价格下跌,二者价格分化利好山鹰、玖龙、理文等外废进口配额大的龙头,三季度业绩环比仍有较大提升,根据我们模型测算,箱板龙头7、8、9月单吨净利逐月提升,9、10月或出现峰值。文化纸价格淡季小幅回调,但晨鸣、太阳等龙头行业议价能力强同时纸浆自给率高成本优势明显,三季度业绩环比持平超市场预期。家居板块:受地产增速下降、淡季等因素影响三季度业绩增速环比有所回落,细分板块中随着渗透率提升,定制家居仍为普遍增速30%以上的优秀细分品类。包装板块:受上游造纸提价影响包装行业整体毛利率有所下滑,同时受客户结构影响,裕同、劲嘉等公司三季度业绩增长环比呈现不同趋势。

财经报道,当前时点我们对造纸的判断:本周造纸板块整体回调幅度较大,我们认为主要原因一方面系其他周期品板块下跌带动(本周钢铁、煤炭、水泥板块分别下跌3.29%、3.07%、4.85%),同时周期品期货价格也在前期大跌后暂无反弹动作;另一方面前期造纸个股超额收益明显,兑现诉求也助推下跌。进入10月以来板块一直处于调整期,我们认为在当前价位上仍有较大可能继续盘整,但调整幅度上龙头基本已经跌至8月中旬大涨前期水平,造纸的基本面暂无变化,同时伴随近期主要城市采暖季现场方案陆续出炉(唐山本周出台环保限产方案)周期品尤其钢铁价格有回涨预期也将拉动整个周期情绪,我们认此时的回调出现造纸配置机会。

    本周造纸板块回调3.3%,看好四季度钢铁等价格上升催化周期整体情绪回暖:部分周期品期货价格下跌影响了整体周期股的走势,而造纸行业同样具有一定周期性,必然会受到此轮周期品期货价格下跌的传导影响。同时造纸个股前期超额收益明显,兑现诉求也是下跌的助推器。我们认为,今年宏观经济整体稳健,周期品价格出现大幅波动主要在于市场情绪影响下的预期波动,钢铁行业四季度采暖季限产等因素影响价格大概率会开始反弹,这也将催化周期整体情绪。

    节后废纸价格大幅回调,本周继续波动。本周废纸价格微跌29元/吨至2660元/吨。废纸价格经历过山车也相应带动纸价发生波动,本周瓦楞纸价格跌38元/吨纸5475元/吨,箱板价格仍然维持坚挺,我们认为成本端废纸价格出现波动带动箱板价格出现短期波动是正常现象非需求下滑所致,箱板纸价格即使出现回调也是短期事件。而经历12-15年行业去产能,造纸行业集中度明显提升,叠加旺季,我们认为当前纸价刚性较大。对于三家龙头,成本端国废价格回调,11月开始前期额度内外废陆续清关,当前时点成本优势环比提升,龙头吨盈利会继续维持扩大趋势。

    我们判断短期纸价仍将大概率继续上行。一方面,原材料价格呈现刚性,废纸配额下半年暂停审批,短期外废供给偏紧推升国废价格上涨,长期看国家固废进口政策收紧基调明确,未来国废价格中枢提升是其必然;纸浆期货价格同样呈现刚性,针叶浆及阔叶浆主要集中在海外大龙头手中,旺季到来以及中国造纸行业景气均称为海外纸浆刚性的重要支撑。另一方面,消费旺季叠加,纸价高位有支撑,无论是箱板、瓦楞还是白卡、铜板、双胶,龙头的销量数据都是下半年高于上半年,旺季不具备降价基础。当前时点我们继续推荐晨鸣(17年9X)、太阳(17年12.6X)、玖龙(17年9X)、理文(17年9X)、山鹰(17年12X)。

    文化纸龙头陆续发布提价函,四季度吨盈利弹性可期。当前时点成本端仍具有刚性,国内旺季市场需求较大,针叶浆及阔叶浆主要集中在海外大龙头手中,联合定价能力强,我们判断四季度浆价或维持高位。成本刚性+旺季+上中下游库存处于低位下,近期各纸企继续发布提价函,本周晨鸣发布涨价函公司静电复印纸涨价500元/吨,太阳发布涨价函复印纸产品涨价400-500元/吨,整个市场白卡纸本周涨150元至6933元/吨,双胶纸83元至7300元/吨。我们判断在四季度主要文化纸种涨价行情下,对于晨鸣、太阳来说其纸浆自给率高,成本端具备明显优势,其四季度吨盈利弹性可期。

版权声明:本文由十博体育发布于财经报道,转载请注明出处:轻工业创建行当追踪周报:开支+旺期将继承扶植纸价上行,家居消极预期已经反映关怀低评估价值特出龙头